引子： 

　　不管是對美國資本市場充滿好奇還是早已領教過其游戲規則的中國企業來說，在剛剛告一段落的中概股赴美淘金浪潮里，有這樣兩個時間點大家恐怕都不會忘記：2006開始，中國民營企業紛紛通過IPO或反向收購的方式在美國上市；2011年起，以東南融通的財務造假為導火索，中概股遭遇做空機構瘋狂獵殺、導致某些企業市值被嚴重低估、股價全線下跌，不少企業紛紛謀求退市。

　　北京宇信易誠科技有限公司（以下簡稱宇信易誠）作為最早在美國納斯達克上市的金融IT解決方案商，不管是其與殼公司組裝成功上市，還是上市之初的股價看漲不久之后便長期低迷，再或者最終選擇私有化，都是踩著點兒來的：

　　2006年，原宇信鴻泰與易誠世紀兩家公司將業務打包，裝進殼公司擎通登陸納斯達克柜臺板；

　　2007年3月14日轉板到納斯達克正式板交易，轉板當日的成交價為7.8美元。

　　2012年5月21日，宇信易誠科技有限公司董事會主席及CEO 洪衛東向董事會提交了一份非約束性建議，提出其欲以每股3.8元的價格收購宇信易誠所有非其個人所有、或受其代表的公司所控制的流通股。

　　2012年12月27日，宇信易誠召開了特別股東大會，會議通過了5月21日的這項私有化建議，洪衛東以每股3.9美元收購所有非其控制的流通股。宇信易誠正式退出美國資本市場。

　　如果當它是一個行業縮影，宇信易誠從上市到退市，與整個中概股在美國資本市場上的發展步履維艱是分不開的；而當它僅僅作為一個企業的時候，短短六年時間里，四十多位創業期股東離開了近80%，不得不引起我們深深的反思。

　　那么，這些老股東紛紛離開的原因究竟是什么呢？

　　純屬虛構的“同股同權”

　　對于中概股來說，遠赴美國資本市場不管是淘金之旅，還是苦行僧之旅，均要受到全新會計準則、巨大業績壓力以及嚴格監管制度的考驗。

　　中概股們的命運最終也因此而有所不同：東南融通便因財務造假而被摘牌，中國高速頻道遭遇做空也終至摘牌，神州租車甚至叫停了自己赴美IPO的計劃；與此同時，文思海輝的股票卻仍保持著一定程度的增長。

　　至于宇信易誠的退市，再去計較到底是洪衛東在接受媒體采訪時所標榜的“智慧轉身”，還是外界紛傳的“落荒而逃”，已經顯得不是那么重要了。

　　重要的是，當這場納斯達克之旅以宇信易誠的私有化為終結時，當初懷著共同夢想一起打拼的老股東，究竟獲得了什么。

　　在洪衛東提出欲以3.8美元的價格收購宇信易誠所有非其個人所有，或受其代表的公司所控制的流通股的非約束性建議時，十幾位老股東集體去找洪衛東，認為私有化價格過低，對老股東利益損失太嚴重。洪衛東的答復是：同股同權，愿賭服輸。

　　事實上，老股東們究竟有沒有與洪衛東“同股同權”過呢？

　　這恐怕得從當初的交易協議說起。

　　在與美國投資方簽訂的交易協議里，有這樣三條：

　　1，2007年，如連續60日每日股價均超過12美元，則獎勵原始股股東200萬美元；

　　2，2008年，如連續60日每日股價均超過14美元，則獎勵原始股股東300萬美元；

　　3，2007、2008、2009年三年內，凡是當年的業績增長達到40%，則有95萬的獎勵股。

　　這是宇信易誠上市時向美國投資方立的“軍令狀”里的部分條款。

　　接下來，整個公司便進入了拼業績的時期。

　　而40%的業績增長，對于宇信易誠來說，意味著什么呢？

　　意味著，公司“在大幅度的壓縮成本、大規模地并購擴張的同時，還通過業務的多結轉將業績提前預支、通過并購擴大規模從而提升公司的贏利能力，”一位宇信易誠前任高管如是說。

　　這些都是中概股赴美上市后為了做業績通常會用到的做法。

　　真正讓老股東權錢無收的，來自于下面的運作。

　　2007年，宇信易誠的股價滿足了第一條的規定；

　　2008年，宇信易誠的股價滿足了第二條的規定；

　　與此同時，這兩年里，宇信易誠均實現了40%的業績增長。

　　美國資方如約兌現了500萬美元的獎勵與連續兩年的95萬獎勵股。

　　可是，時隔五年，直到退市，老股東們才陸陸續續收到這筆獎勵。

　　奇怪的是，這筆錢全部經由洪衛東的私人帳號匯出。

　　那么，長達五年的時間里，這五百萬美元在哪兒？

　　而當年，洪衛東給大家的解釋是：補業績去了。

　　至于那連續兩年的95萬獎勵股，即190萬股，也并沒有全部發放給原始股股東們，而是將一部分作為業績獎勵發給了不在老股東之列的員工們。這就在一定程度上稀釋了老股東們的股權比例。

　　2008年夏天，距離上市僅僅一年半的時間，金融危機帶來的股市震蕩宇信易誠未能幸免。宇信易誠股價陡降。

　　無心戀戰的美國投資機構此時已經早早撤了。

　　直到這時，老股東們才發現，他們所持有的股份早已過了解禁期可以自由買賣了，但公司卻從來沒有給他們做過股權登記。這導致老股東手中的股票價值一天天在嚴重縮水，卻無法套現。

　　未做股權登記的原因，盡管老股們猜測紛紛，洪衛東卻始終保持沉默。

　　除此而外，從上市到退市，宇信易誠從未分過一次紅。一位宇信易誠原始股老股東說，“這么算一筆帳吧，上市之初宇信易誠的股價是每股五塊多，當時的匯率好像是八點幾；而在退市時，股價才三塊八，匯率是六點幾。也就是說，相當于在宇信易誠白干了這么多年。”

　　股價背后，看不見的手

　　直到退市已經十分明朗的情況下，老股東們再反觀宇信易誠上市這一路的種種細節，這才恍然大悟：原來宇信易誠的退市，早已暗暗醞釀了許久。從2010年初一直以做業績為導向的公司卻突然把所有并購進來的資產負債計入財務報表，導致股價陡降，到鼓勵全員購買股票，再到2010之后的股價出奇地穩定在一個極低狀態的情況看，起碼有兩個時間點里，公司股價被人為操作的痕跡特別明顯。

　　第一個時間點是2010年初，公司一反為了當年的財務報表而拼命做業績的傳統，將所有并購而來的公司里的負債計入負利潤。公司稍有振作的股價又陡然跌破4美元。就在公布虧損的當日：2010年1月29日，從開盤到收市的短短6.5個小時里，宇信易誠的股票交易量罕見地達到了1458萬股，而宇信易誠的總股本為1894萬股。這在宇信易誠股票交易史上，是從未有過的。當日，宇信易誠的股票收市價格從前一天的近7美元暴跌到3.55美元，跌幅高達47%。

　　“很明顯，這么大規模的交易量，肯定是有人在股價低迷時故意大量買進。那么，目的可能有兩個：要么是想通過股價的回升從中套利，要么便是想吞掉宇信易誠，”一位已經離職的原宇信鴻泰老股東說。

　　但是，從之后公司鼓勵員工購買股票并說來年一定會努力做業績來看，基本可以排除第二種可能。

　　那么，看似不作為地將負債計入負利潤拉低股票，又信心滿滿地保證來看股價一定會上升，與那天出奇大的交易量有什么關系呢？

　　而之后，宇信易誠的股價便一直萎靡不振。這時候，宇信易誠試圖私有化的傳言浮出水面。

　　而老股東們，直至退市，都無法為自己的利益做出任何有意義的舉動。

　　就連宇信易誠退市的整個操作過程，除了洪衛東與吳紅夫婦而外，老股東們無一人知曉。

　　洪衛東和老股東們一樣，在股價的下跌過程中，表面上看，自己的財富也縮水了。

　　但是，通過私有化，將一家兩千多人的上市公司，年年盈利的公司，從上市之初的每股5.8以每股3.9收入囊中，單從這簡單的算術題來看就不失為一筆很劃算的買賣！

　　對于洪衛東來說，私有化的道路，很劃得來。

　　對于那些老股東來說，當初信心滿滿地想做一番事業，及至退市才恍然大悟，不過是竹籃打水一場空。

　　尾聲

　　洪衛東、吳紅、曾碩，曾是宇信易誠的三大股東。

　　除此而外，公司持有股份的股東有四十幾位。

　　這些對公司持有股份卻在公司無實際控制權的老股東們，領著微薄的薪水，從未享受過分紅，卻不得不眼睜睜地看著自己手里的股票價值不停縮水。

　　原宇信鴻泰的老股東們紛紛撤離，原易誠世紀的老股東，卻因無法割舍多年合作的團隊、多年服務的客戶以及為之付出了十年心血的網銀業務而堅持到了最后。

　　“宇信易誠不太可能變成我想像中的樣子，”一位易誠世紀的老股東在接受記者采訪時表示：“但是，當時，包括曾總都還在苦苦堅持，你不可能放棄這個團隊，放棄共同打拼所建立起來的網銀業務，所以，不少外部的誘惑就沒有考慮了。”

　　直至退市，曾碩選擇將自己對于宇信易誠所持的股票賣出，同時，他也被免去宇信易誠首席運營官的職位。

　　對宇信易誠心灰意冷的老股東們，也毫不猶豫地選擇離開。

　　至此，曾被收購進來的公司大多都是整個團隊整個團隊地離開；原宇信鴻泰老股東已基本全部退股，繼續任職的所剩無幾；原易誠世紀老股東陸續退出股份，并全部離開宇信易誠。

　　這些人，均在宇信易誠的上市及業務發展中立下過汗馬功勞。

　　這是否意味著，曾經因為宇信易誠這四個字凝聚起來的老股東們，再也不愿意與洪衛東同行？

　　這是否也意味著，宇信易誠這個以兩個合并主體命名的公司已經名存實亡？

　　當然，宇信易誠面臨的尷尬不僅僅是創業期的老股東所剩無幾的事實，每年超過40%的員工離職率的背后，更是對于一個企業職業環境優劣的深深盤問，宇信易誠曾作為一個公眾公司，在這方面，又能向大家交怎樣的答卷呢？本刊/站將繼續關注。